我来自美国人：一个优柔寡断的投资者和一家处于危机中的公司

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总结

Victor 是一名新手投资者，在探索 Lojas Americanas 的轨迹时面临关键决策。受情感记忆和电子商务繁荣的影响，他接受了 Ronan 和 Brenno 的指导。该公司的业绩记录，包括被 3G Capital Group 收购和控制，在 2022 年创造了一个积极的前景。然而，2023 年的会计错误为 200 亿雷亚尔。股价暴跌，公司面临财务挑战，并因高估股票价值而被起诉。面对困境的 Victor 说明了市场的波动性和做出明智决策的必要性。这个高级案例研究对股票市场的复杂性进行了简明分析，挑战学生通过应用公司财务和商业战略的概念来理解风险和回报。

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抽象

缺乏经验的投资者 Victor 在深入研究 Lojas Americanas 的旅程时面临关键决策。受情感回忆和电子商务繁荣的影响，他向 Ronan 和 Brenno 寻求指导。该公司的历史，包括被 3G Capital Group 收购和控制，在 2022 年之前描绘了一幅积极的图景。然而，2023 年出现了 200 亿雷亚尔的会计错误，情况突然发生。股票暴跌，公司努力应对财务挑战，并因高估股票价值而面临法律诉讼。Victor 面临两难境地，体现了市场波动和对明智决策的迫切需求。这个高级案例对股票市场的复杂性进行了简明的分析，挑战学生通过应用公司财务和商业战略的概念来理解风险和回报。

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新手投资者：了解 Americanas 的历史

Victor 是一位新手投资者，他有两个好朋友：儿时的朋友和 Americanas 的员工 Ronan，以及他在大学认识的投资分析师 Brenno。在他的一生中，Victor 发现自己经常和他的朋友一起光顾 Lojas Americanas。由于这种情感记忆和罗南的影响力，他打算将部分资金投资于 Lojas Americanas，但由于最近几个月公司发生的一切而感到害怕。

在研究 Lojas Americanas 时，Victor 发现该公司成立于 1929 年，即大萧条的那一年，位于里约热内卢的 Niterói。它的创始人是美国人，他们试图创建一家价格低廉、产品种类繁多并专注于低收入公众的商店。这个想法在美国和欧洲都行得通。

当其创始人被该模式在国外的成功所感动，决定开放公司资本以筹集资金并促进在巴西各地开设新部门时，公司开始在全国范围内扩张。随着资本运作的时间推移，豪尔赫·保罗·莱曼 （Jorge Paulo Lemann） 是合伙人的前 Banco Garantia 于 1982 年成为 Lojas Americanas 的主要股东，因此该银行在当时控制了该公司。

Lojas Americanas 开始发展壮大，在巴西各地开设商店，收购了 Blockbuster 和 Submarino 等其他公司，并在传统零售店之外提供不同类型的服务，例如 Americanas Express、Americanas.com、local Americanas、digital Americanas 等。

在发现 Banco Garantia 于 1998 年出售给瑞士信贷第一波士顿后，Victor 意识到资产组合不在出售协议范围内，因此豪尔赫·保罗·莱曼 （Jorge Paulo Lemann） 和他的合伙人作为零售商股份的所有者，他们创立了 3G Capital Group，该集团至今仍管理 Lojas Americanas，拥有 40% 的股份以及其他业务。

过去很重要

在对公司有了更多的了解后，Victor 开始寻找职业投资者，并遇到了 Brenno，他是一位非常有前途的投资者，他是金融市场联盟的一员，Vitor 在他的大学也参加了一个扩展项目，他目前是一名财务顾问，从中赚了很多钱。Victor 很快就找到了 Brenno，很快就成为了朋友，并谈论了投资。Brunno 首先向他解释了投资的基础知识、它是什么以及它是如何运作的：

1. 股票 - 拥有一家公司：Breno 解释说，购买股票意味着获得公司的一部分所有权。他将其比作成为公司的股东，有权分享利润并对公司的决策有发言权。

2. 股票市场 - 业务发生的地方：Breno 告知，股票在证券交易所交易，这是买卖双方会面进行交易的地方。他提到了纽约证券交易所和纳斯达克等著名证券交易所。

3. 风险与回报 - 微妙的平衡：Breno 指出，投资股票涉及风险，但也提供了回报机会。他将这种情况比作资产负债表，您需要平衡风险和盈利潜力。

4. 多元化 - 不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里：Brenno 建议 Vitor 不要把所有的钱都投资在一只股票上，而是把它分配到不同的公司和行业。他解释说，这将有助于降低投资组合的整体风险。

5. 股息 - 投资的成果：Breno 提到，一些公司向公司的股东、股东支付股息，这些股息通常是定期分配的利润的一部分。这可能是投资者的收入来源。

6. 基本面分析 - 了解公司：Breno 引入了基本面分析的概念，它涉及评估公司的财务状况，包括其收入、利润和债务，以做出明智的投资决策。

7. 技术分析 - 研究趋势：Breno 提到，技术分析涉及分析价格图表和指标，以根据历史模式预测未来的走势。

8. 季度和年度报告：Breno 还表示，交易公司会定期披露财务信息。这些报告对于了解公司的业绩很有价值，因此 Victor Daniel 需要遵循其披露

9. 市场调研： 并在选择要购买的股票之前进行研究和分析。有关公司、行业和经济趋势的信息可能至关重要。

10. 投资 S 曲线（图 1）：分为两条供给曲线和需求曲线。

• 供应曲线：该曲线代表生产商愿意以不同价格在市场上提供的商品或服务的数量。通常，供应曲线具有正斜率，这意味着当价格上涨时，生产商通常愿意提供更多单位的商品或服务。
• 需求曲线：该曲线表示消费者愿意在市场上以不同价格购买的商品或服务的数量。一般来说，需求曲线呈负斜率，这意味着当价格上涨时，消费者倾向于购买较少的商品或服务单位。

Victor 从投资者那里听到了以下提示：要了解一家公司是否适合投资，他首先应该查看的服务是否符合绩效和努力的“S”曲线，在这条曲线中，我们可以看到提供的服务是否仍在增长并被市场吸收，或者这项服务是否已经停滞不前，准备走向衰退，买家的要求较低， Breno 说，就 Americanas 而言，它的主要服务是销售各种产品。

Brenno 表示，该公司的过去也很重要。但是，要有适用性，这个过去不能很短，接近将要分析的时间段，也就是说，结果需要显示公司真正要走向的趋势，而不是公司的孤立样本，也不要太远以至于没有对公司进行真正的解读。Breno 建议他回顾一下过去五年。

回顾到 2022 年底的几年，Americanas 的股价正在增长，并且预计它们会因电子商务而大幅升值。最近，Lojas Americanas 寻求了几个扩张机会，包括通过 Americanas.com 平台进行电子商务运营，并取得了显着的成功

Brenno 向 Victor 表明，股票价格的下跌并不意味着立即亏损。表明即使在短短一天内，一只股票也可以在市场上大幅上涨和下跌，这种关系是由于几个因素造成的，包括投资者的投机。

听到这个消息，Victor 印象深刻，因为他认为股价下跌意味着立即亏损，他应该放弃这项投资。

Breno 解释说，有时，当股价下跌时，人们可能会担心，认为他们正在立即亏损。但是，重要的是要了解股价的下跌实际上代表您股票的市场价值损失，但这并不能转化为实际损失，除非您以低于购买股票的价格出售股票。

例如，假设您以一定金额购买了一家公司的股票。如果这些股票的价格下跌，您的投资价值也会下降，但在您决定以较低的价格出售股票之前，这并不是真正的损失。如果您持有股票的时间较长，市场可能会反弹，股价可能会再次上涨，从而可能抵消最初的跌幅。

在采用长期投资策略时，这一点尤其重要。如果您像许多成功的投资者一样以更宽的时间范围进行投资，那么股市的短期波动是正常的，也是意料之中的。从历史上看，尽管股市暂时下跌，但从长远来看，股市往往会升值。

此外，对于一些投资者来说，股价下跌可能被视为买入机会。如果您认为标的公司仍然稳健，并且股价因临时因素而下跌，那么以较低的价格购买更多股票可能是增加您未来盈利潜力的一种策略。

这就是 Breno 呈现 Americanas 损益表的方式。

谁警告谁，朋友是：看到数字

在得知他的朋友 Victor 正在考虑投资 Lojas Americanas 后，Lojas Americanas 的热情员工 Ronan 渴望与他分享特殊的观点。两人在一家舒适的咖啡馆见面，罗南在开始交谈时无法掩饰他的兴奋。

“Victor，你无法想象 Lojas Americanas 出现的机会。作为这里的一名员工，我一直在密切关注公司的发展，相信我，这是一个很好的投资机会，“罗南兴奋地看着他的朋友说。

维克多好奇地问道：“真的吗？跟我说吧，罗南。

然后，Ronan 继续解释了公司近年来的蓬勃发展。他提到，Lojas Americanas 在巴西市场拥有稳固的影响力，拥有完善的商店网络和忠实的客户群。他还强调，该公司不断创新并大力投资其在线业务，以适应不断发展的数字环境。

此外，Ronan 还分享了他对巴西零售市场的愿景，以及该公司如何从竞争对手中脱颖而出。“Lojas Americanas 拥有良好的增长记录，即使在充满挑战的经济时期也取得了一致的成果，”Ronan 解释说。

Victor 仍然有点怀疑，并提到投资股票总是涉及风险。然而，Ronan 微笑着回答说：“确实，每种形式的投资都带有一些风险，但我相信 Lojas Americanas 完全有能力面对它们。公司拥有高效的管理、强大的品牌和成功的扩张战略。

为了支持他的说法，Ronan 提供了一些关于公司近年来财务业绩的具体数据。他通过纵向和横向分析解释了他的财务报表如何显着增长，超出了分析师的预期。

在资产负债表的垂直分析中，观察资产负债表的每个元素相对于总资产和负债的比例是可行的。在损益表 （P&L） 中，可以验证每个组成部分与净销售收入的相关性。

2018 年，该公司的资产增长相当温和，总资产与上一年相比仅增长了 2.59%。然而，与 2018 年相比，2019 年的总资产显着增长了 17.77%。

在 2018 年下跌 0.84% 之后，流动资产 （AC） 在 2019 年出现了显着增长，增长了 8.31%。这一增长主要是由待收回税款账户（增长 37.16%）和金融投资（同期增长 33.19%）推动的。

另一方面，与上一年（2018 年）相比，2019 年非流动资产 （ANC） 增长了 33.08%。2018 年，该部分的增长较为温和，与 2017 年相比仅增长了 8.65%。

就流动负债 （PC） 而言，2018 年与 2017 年相比下降了 13.55%，与 2018 年相比，2019 年发生了 26.49% 的重大变化。2018 年的这一减少主要是由于公司的贷款和融资大幅减少，下降了 46.09%。

另一方面，在 2019 年，流动负债的增长主要由“其他债务和准备金”推动，这导致了该账户在资产负债表上的增加。

至于非流动负债 （PNC），2019 年增长了 12.60%，2018 年增长了 15.63%。与此同时，公司的股东权益 （PL） 多年来一直保持增长，2019 年的增长甚至高于上一年。

在垂直分析中，可以看出，2019 年，在总资产中，流动资产占 56.84%，而非流动资产占 43.16%。这表明人们倾向于短期投资。在流动资产账户中，最重要的是现金和等价物，占 33.27%，其次是金融投资，占 22.82%。

至于非流动资产，最重要的账户是固定资产，占 43.98% 的代表性，以及长期可变现资产，占 28.36%。

在总负债账户方面，最突出的是非流动负债，增长了 46.08%。这表明他们更喜欢第三方和长期资金来源。

2018 年，流动资产 （AC） 占总资产的 61.80%，与 2017 年相比略有下降，达到 63.93%。在这两年中，可以观察到对短期投资的偏好。

另一方面，在分析资金来源时，很明显该公司对长期的第三方资金来源情有独钟。

在检查损益表 （P&L） 的横向分析时，观察到 2017 年，公司的净收入达到 16,345,589.00 雷亚尔。次年，该收入增长了 8.22%，2019 年又增长了 7.16%。

至于一般和行政费用，2017 年总计为 963,790 雷亚尔。在接下来的一年里，这个账户增长了 21.55%，而在分析的最后一年，增长了 50.20%。这种增长在公司的年度报告中进行了解释，其中提到仅去年就雇用了大量员工来满足开业的 230 家新店的需求，当时名为“85 年 5 年 - Somos Mais Brasil”的扩建项目完成。

根据损益表 （P&L） 的垂直分析，2017 年，销售商品和/或服务的成本占净收入的 67.20%。次年，该值略微下降至 65.75%，2019 年略微下降至 63.63%。

至于一般和管理费用，2017 年占净收入的 5.90%。2018 年，这一百分比增加到 6.62%，在分析的上一年，它达到了净收入的 9.28%。

2017 年，净收入为 81,234.00 雷亚尔，相当于当年商品和/或服务销售额的 0.50% 转化为利润。2018 年，这一比例增加到 1.29%，次年，即 2019 年，达到 3.07%，净收入总额达到 581,283.00 雷亚尔。

随着 Ronan 分享更多信息，Victor 的信心开始增强。Ronan 内心和热情的观点，结合财务证据，开始说服他投资 Lojas Americanas 股票可能是一个明智的决定。

那次会面不仅加强了 Ronan 和 Victor 之间的友谊，也为他们的财务生活打开了新篇章的大门。Ronan 很高兴能帮助他的朋友更好地了解投资的潜力，而 Victor 反过来也很高兴他的朋友圈中有一位专家。

因此，内部人士的观点，加上对数字和趋势的仔细分析，使 Victor 认真考虑投资 Lojas Americanas 的机会。手头有新信息，他准备与朋友 Ronan 一起踏上激动人心的金融之旅。

我从美国人：财政漏洞

2023 年 1 月 11 日，Lojas Americanas 报告了其会计错误，金额为 200 亿雷亚尔，甚至表示这个问题已经发生了很多年。他很快就把这些点连接起来，并看到根据传递给他的信息，公司负债累累，没有钱支付这一缺口。市场对该公司失去了信心，其股价贬值。

Lojas Americanas 发生的事情是它从银行借来的钱与支付给供应商的钱的会计核算错误，这是风险作中的问题。费用和债务出现在资产负债表上的价值低于实际价值，净资产和利润高于实际价值。公司可能需要吸收资金才能避免破产。巴西公民研究所决定起诉 Americanas，指控巴西投资者被诱使高估这些股票的价值。

Victor 在观察媒体、投资者和公众对 Lojas Americanas 的反应时，发现他必须说服自己决定投资或不投资公司。他知道，与 Magazine Luiza、Via 和 Mercado Livre 等其他竞争商店相比，投资 Americanas 的风险更大，但回报也可能更大。

在分析了这么多数字之后，维克多需要做出决定，他会继续他的股票投资组合并冒着赔钱的风险，他会押注升值并扩大他的投资组合，还是会在有时间的时候卖掉所有东西。

供讨论的问题

1. 考虑到 3G Capital Group 对 Lojas Americanas 的控制，股东和管理层在监督和战略决策中应该发挥什么作用？
2. 鉴于像 Ronan 这样的员工的明确乐观动机，投资者应该在多大程度上信任来自内部来源的信息，这对市场的透明度和信任度有何影响？
3. 内部和外部沟通缺乏透明度如何导致危机的负面后果，以及可以采取哪些有效的做法来最大限度地减少影响？
4. 内部控制系统如何使会计不一致达到显著金额，内部和外部审计在发现这些违规行为方面的作用是什么？
5. 这场危机如何影响 Lojas Americanas 的声誉和投资者信心，以及可以实施哪些道德措施来避免信心丧失并减轻对利益相关者的后果？
6. 金融市场如何应对突如其来的动荡，例如会计错误被揭露，在危机情况下，个人投资者最谨慎的方法是什么？

画廊

引用

阿尔维斯，RH（2021 年）。Lojas Americanas 品牌的完整历史：里约热内卢最受欢迎的品牌。优酷。拉斐尔 H. 阿尔维斯。见：https://youtu.be/lj6zsqd0pZg?si=hkHtbnaV0v0WBci-

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KRAUSPENHAR， JH;流浪者，S.（2020 年）。Via Varejo S.A. 发生的会计欺诈的相关性：事件研究。Revista Brasileirade Administração Científica，第 11 卷，第 3 期，第 242-257 页。见：http://doi.org/10.6008/CBPC2179-684X.2020.003.0017

关于作者

1. Rayron Françoise da Silva 维埃拉 是巴西利亚大学工商管理专业的学生，也是 Casoteca ADM 团队的成员。电子邮件： rayron1994@gmail.com
2. Kalebe Lopes de Alencar 是巴西利亚大学工商管理专业的学生，也是 Casoteca ADM 团队的成员。电子邮件： kalebealencar@gmail.com
3. 卡洛斯·恩里克·马克斯·达·罗查 是 UnB 的正教授，并获得了交通研究生课程 （PPGT-UnB） 的认证。利物浦大学经济学博士。他在运输经济学、运输金融和公司金融领域开展研究。他担任国内和国际期刊的审稿人。电子邮件： chrocha@unb.br

剪辑师：Nicole Alonso Santos de Sousa 是巴西利亚大学 （UnB） 行政系 （ADM/FACE） 的研究生。她是 Casoteca ADM 的联合协调员。她拥有金融和控制研究生学位 （MBA USP/ESALQ） 和管理学士学位 （UnB）。电子邮件： nicolealonso2000@gmail.com

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